01 浑水的做空报告中它采用了哪些调查手段？

从浑水做空报告中我们可以看出它采取了几个大方面的一个调查手段：

一、鉴别营业额的真实性。在如今的尽职调查中对营业额真实性的判断成为了最主要的一个因素。反而对利润看得没有那么多，因为利润的多少，相对而言它这种操作的空间会比较大一点，所以利润这个东西其实相对而言，对判断一个企业真实的经营情况不是那么的可信，对营业额甚至于对现金流的判断，已经成为对企业真实的财务状况和经营状况的一个判断核心。

浑水主要做了这几方面的工作：

1、门店抽样。它对门店进行了一个说直白点是蹲点，是这样的，它对600多家门店进行了一个分解，瑞幸好像总共当时有4500多家，它挑选了600多家，所以，这一方面蹲点它一个是看顾客的人数，他看人里面拿了几个袋子，他有几个袋子，袋子也属于，然后他也收集了大量的小票，他从这个角度去判断营业额的一个真实性。

2、分析数据。虽然在瑞幸做空报告中没有说明，但浑水肯定是找了瑞幸内部的一些工作人员，并且拿到了一些微信群，比如它内部通知跳单的微信群，其实他们这种做空者基本上会找很多目标公司内部人员来获得一些信息。

二、成本分析。浑水主要对广告费用以及所缴税收进行了一个成本分析。实际上现在的这种作假的公司里面，它对成本往往不是像通常认为的把成本做低、扩大利润，而是把成本做高，因为最主要的原因是营业额上升，相应的成本也要上升，要成一个比例，如果单单营业额增加了很多倍，成本还不变，这个肯定一看上去就是很假的。所以，从这个角度去进行成本分析，可以看到他们成本的真实情况。

三、关联交易。浑水在报告中对咖啡机、食品原料还有自动售货机的供应商，这些成本也都进行了关联交易分析。

四、竞争对手比较。浑水在报告中比较了瑞幸同类型的咖啡店，比如最典型的星巴克，同时它也比较了茶饮，因为从业态模式上来说还是很像的，比如一点点、COCO，另外它还比较了便利店，比如全家（他们也卖咖啡。从对竞争对手的利润率、成本的比较来判断、来验证，瑞幸财务数据的真实性。

所以总而言之，浑水对瑞幸做空的报告是一个非常经典的尽职调查，其实浑水的创始人以前也是一个公司律师，他是知道怎么做尽职调查的。

02 对企业法务合规做尽职调查的启发

接下来我们就详细分析一下，浑水这几方面采取的调查手段，以及对企业法务合规做尽职调查有什么启发！

如前文所述，现在的尽职调查就是对财务数据的一个判断，很大程度上是看目标公司的营业额以及现金流。

浑水做了这几件事情

1、门店抽样

浑水在瑞幸4500多个加盟店中抽样620家，它的抽样是非常有讲究的，抽样的比例也比较高。从城市来讲，一共有53个城市有门店类型，浑水一共去了38个城市都是非常具有代表性的，它对一二三四线城市都有一定的分布。对于不同的业态也有抽样，在大卖场、办公楼、街面上的门店也有抽样，所以它这个抽样还是有一定的讲究的，包括抽样以后，进行录像和统计。动用了比较多的人力，有几十个它自己的所谓的专职人员，以及1000多个临时工。通过长期蹲点计算以及录像的技术，统计进入门店有多少顾客人数、外卖员人数、每个人拿了多少个袋子。当然他看不清楚袋子里到底有多少杯咖啡，但是他能计算出来说有多少个袋子，以每个袋子里面有多少杯咖啡，它大概算个平均数，当然这个是比较粗放的。

2、分析收据

在浑水调查瑞幸过程中，他们收集1万多张小票。小票就是在门店里收集、找顾客收集，利用小票进行分析，在小票上买了多少杯咖啡，你花了多少钱买来的咖啡，还是比较具有一个科学统计概念的，然后他就瑞幸的去比较。那么它得出一个很大的结论，就是说包括价值、价格，包括数量都是在虚增，是这样的。

浑水通过对瑞幸的调查发现跳单情况非常严重。什么叫跳单？按照正常订单，数字是1、2、3、4、5、6、7、8、9往下排，但他是1、3、5、7、9，甚至跳的更厉害，比如1、7、14这么跳法。从业内来讲跳单其实也不一定是作假，往往也是避免了竞争对手来了解到我们门店的经营情况，存在这种有意识的进行跳单的情况。但是很多情况下这种跳单也是为了作假，因为跳的每单数量是一样的，它增加了中间那些空的、假的一个单数，用来作假。浑水拿到了一些微信群的截屏，据说他们还拿到了视频和别的书面证据，这种证据肯定是找了瑞幸的员工，通过他们获取了一定的信息。

所以，以上是门店抽样的详细内容，需要注意的是门店的抽样比较适合于零售行业的，对于做批发或是其他行业的，可能没有办法做出这样的一个抽样。

营业额的验证方法

其实营业额的实现方式最主要有两种：现金和应收账款。也就是说你卖出去的东西或者服务，只有两个可能性，一种可能性是你收到钱了，它变成了一个企业的现金，主要表现形式是银行存款。另一种可能性是你提供了服务或者卖出的产品，钱暂时还没有收到，那么它就是一个应收账款。所以基本上实现的营业额肯定是以这两种模式来存在的。

对这种两种模式的验证，实际上成为验证营业额的一个很重要方面。当然不同类型的行业都不一样，比如像瑞幸这种零售行业，它基本上是现金，很少说去瑞幸买杯咖啡还可以赊账，这个是不太可能的，除了大客户团购，绝大部分肯定是现金。但对于很多其他行业来讲，应收账款是普遍存在的，同时它存在一个账期的问题。所以调查需要根据不同行业的类型要来看的，他们到底是实现了现金的多，还是实现的应收账款的多。

1、应收账款。其实从作假的手段、作假者的便利性来讲，这两个也是有一定的区别的，应收账款作假的成本可能会比较低，因为它比较容易编说我这个东西卖出去了，我走几个账就好了，营业额就增加了。但是应收账款大了以后，很多的人也不喜欢，抛开作空作假这个方面来讲的，应收账款你能不能收回来本身就是另外一个问题。如果一个企业的应收账款太大了，大家对企业真实情况也会有所怀疑，就算哪怕你是有应收账款，但是你是不是会产生坏账，你最终能不能把这个钱收回来是不知道的。

2、现金。按道理来讲，真金白银收回来了，企业的经营情况不应该怀疑，但实际情况并不是这样的。实际上对现金的企业存款调查，在很多项目中都是成为一个难点，是一个很重要的方面。这是直接来看营业额是否真实的方式，另外间接看营业额是否真实其实也是有一些方法的，可以通过看企业是否使用的一些管理系统，比如SAP。SAP大对存货、销售的管理，直接用这个管理它作假相对是比较难。但是我们几年前也处理过一个项目，是某著名省份的企业家办的这种全国连锁，也有好几百家门店，而且他这种门店相对而言都是在三四线城市比较多，一二线城市这种品牌不太有，他也声称自己用了SAP，听起来好像财务数据是比较真实。但是我们仔细一看，发现他这个系统并没有落实到每家零售门店的层面上，门店输入信息还是手工输入的，只是在企业管理的层面，他用了一个SAP，这个就是完全不一样了，因为真正你要落实到门店，比如卖出去货物马上扫码，它即时能反映到系统里面，这个作假难度要大多了，但是他门店层面还是手工输入的数据，就并不是那么有价值了。

另外，间接看的一个企业的营业情况，可以看库存。你库存是这样的，你可以编应收账款这个那个的，但是一般来讲你的营业额，你的库存和你的营业规模应该是相适应的，包括你现在的情况，你到底有没有这么多库存，其实也从这个角度也可以去看一个企业的经营情况，这就是一个间接的手段。

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